Arca CIO 就 $15B 优先股负担表示，战略形势“失控”

这条消息真正值得盯的，不只是单个机构动作，而是传统金融和链上基础设施还在继续往一起靠。

先看这条消息最重要的地方

• 随着 Arca 的 Jeff Dorman 强调 150 亿美元的优先股义务以及…
• 由于投资者质疑股息义务是否最终会迫使该公司出售部分比特币，该公司正面临对其优先股…
• Arca 首席投资官 Jeff Dorman 周四在 X 帖子中表示，该战略的情…

事件本身说了什么

随着 Arca 的 Jeff Dorman 强调 150 亿美元的优先股义务以及首席执行官对可能的比特币销售的评论，Strategy 的资本结构可能面临压力。

由于投资者质疑股息义务是否最终会迫使该公司出售部分比特币，该公司正面临对其优先股融资模式的重新审查。

Arca 首席投资官 Jeff Dorman 周四在 X 帖子中表示，该战略的情况已经“失控”，他指的是其价值约 150 亿美元的优先股，以及约 15 亿美元的年度股息义务。

多尔曼警告说，如果市场状况持续波动，该结构将变得越来越难以管理，截至撰写本文时，比特币 (BTC) 的交易价格今年迄今已下跌约 16%，约为 73,737 美元。

这些言论加剧了人们对Strategy与比特币相关的资本结构是否能够在不强制出售资产的情况下承受长期价格波动的争论。

多尔曼的警告集中在Strategy的融资模式上，其中包括大量发行带有固定股息承诺的优先股。

Strategy 已发行五种优先股——STRK、STRF、STRD、STRC 和 STRE——每种优先股在资本结构中具有不同的股息条款、优先级和风险敞口。

多尔曼认为，该模型是建立在比特币将继续强劲上涨以支撑其价格的假设之上的，并将其描述为对比特币“即将登月”并可以为未来债务提供资金的赌注。

他表示，Strategy 的股权融资有助于缓解近期违约担忧，但对随后发生的事情提出质疑，称鉴于股息义务的持续压力，其回购 2029 年到期债券的决定“令人困惑”。

多尔曼表示，这种结构最终只留下了严峻的结果：要么“出售比特币以支付首付”，要么“停止支付股息”，每一个结果都会给 Strategy、其投资者和比特币本身带来直接和不对称的后果。

多尔曼发表上述言论之际，Strategy 首席执行官 Phong Le 确认，在 Strategy 执行主席 Michael Saylor 在 5 月中旬提出这种可能性后，该公司可能会在未来某个时候出售比特币。

“我们可能会在某个时间点出售比特币，但我们将净增加比特币，更重要的是，增加每股比特币，”这位首席执行官周四在 CNBC 福克斯商业频道独家报道中表示。

随着人们越来越多地预期 Strategy 可能需要出售 BTC 来管理其资产负债表和债务，预测市场平台 Polymarket 已显示 2026 年出售比特币的可能性不断增加。

“MicroStrategy 出售任何比特币”市场显示，到 2026 年 12 月 31 日的可能性约为 90%，到 6 月 30 日的可能性为 71%，到 5 月 31 日的可能性为 18%。

今年到目前为止，Strategy 已购买了约 170,000 个 BTC，使其总持有量达到 843,738 个 BTC，总购买价格为 638.7 亿美元，平均每个比特币购买价格约为 75,700 美元。

放到主线里怎么看

这条新闻值得关注的核心，在于传统金融基准和链上基础设施的连接正在继续深入。对市场来说，这类动作释放的不是短期炒作信号，而是机构把链上数据、清算和资产映射逐步纳入正式流程的趋势。

今天最容易误判的地方

最容易误判的地方，是把这类消息只当成某家公司或者某个平台的业务动态。它更值得看的，通常是基础设施和机构接口有没有继续往前走。

普通用户该怎么处理

普通用户今天更适合把这类消息当成中期趋势信号看，先观察它会不会继续带来产品、牌照、托管或资金入口的变化，而不是急着追单点热点。

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消息来源：CoinTelegraph

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